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高举高打的360金融体量与安全边际齐升

更新时间:2019-09-11

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  截止5月底,不少互金概念股已披露其一季度财务数据。其中,360金融净营收为20.09亿元,同比增长235%;净利润约为7.2亿元,同比增长340%。财务数据增长强劲的背后是360金融不断得跑马圈地,360金融是唯一一家贷款规模呈线月底,不少互金概念股已披露其一季度财务数据。其中,360金融净营收为20.09亿元,同比增长235%;净利润约为7.2亿元,同比增长340%。财务数据增长强劲的背后是360金融不断得跑马圈地,360金融是唯一一家贷款规模呈线性增长的上市平台。

  2019Q1,360金融单季贷款量412亿,贷款余额达到525.8亿。贷款撮合量以及贷款余额均保持20%以上的环比增速,增长势头迅猛。这与360“不断在市场上获取客户、占据市场份额的”战略有关。财报显示,360金融在一季度每月的市场投放达到2.3亿元。由于集团的战略是尽快地抢占市场份额,基于强大的现金流以及机构授信额度充裕,未来市场投入可能持续上行。

  除新客户的获取外,老客户的价值亦在被不断挖掘。平台复贷率保持上行趋势于本季度达到63.4%的高位,复贷金额环比增长37%。由于这些老客已经在平台上积累了一定的信用行为数据,360可以根据B卡对这些客户重新进行风险定价,给予更高的循环授信额度和更便宜的费率,提高用户留存和生命周期价值。随着复贷率的提升,360金融的利润率也是水涨船高,因为老客的边际获客成本是零。

  当然,360金融在市场上的高举高打还是体现在获客这一端。本季度新增借款人215万人,继续创新高,但拨贷率下降到61.6%,可能和360金融贷款服务满足不了一些客户的需求(利率、期限、额度)有关,也可能是预授信客户占比变高。

  由于以高举高打的姿态抢占市场份额,所以360金融增加投放尝试更多的渠道获取客户。本季度销售费用达到6.9亿元,环比增长45%,但是新增借款人环比增长17%。从销售费用的角度而言获客成本是增加的。单位新增授信用户的销售费用是198元,单位新增借款人的销售费用是321元。360金融依靠强大的现金流获客,投放渠道很多、力度也很大,但可能有些渠道转化率还是较低,比如游戏里面强制插播广告视频这种。

  但360金融对于获客成本的容忍度高于其他互金企业,其更加愿意花费市场费用抢占市场份额。对于一个新客户,其风险调整后收益=(1-预期损失率)*服务费率*借款本金-资金成本-获客成本-本金*预期损失率。即使获客成本有上行趋势,但由于360资金成本低、坏账水平低、首贷金额偏高,所以其新客户风险调整后收益还是可观的,对获客成本的上行容忍度高。就360金融12期首贷产品来看,橙色区域为其RAR的潜在区间。

  目前来看,资产表现仍然稳定,Vintage核销率优于大部分银行信用卡水平。除了获取用户社交、消费以及外部数据源外,360金融与机构资方合作可获取用户央行征信数据(逾期上征信),这是其壁垒之一。在其信用评估模型中,变量中同时拥有与用户信用风险强相关和弱相关的多维数据,还有360体内其他软件可以获取的“独家数据”所以就数据源而言,相比其他互金公司是有优势的。Vintage 累计核销率目前还是控制在2%以下,但最近两个季度的累计核销率小幅上升。不过,管理层披露面向更多IRR 36%的人群提供服务,风险偏好有所上升。所以,逾期小幅上升也在情理之中。

  总的来看,虽然由于借款期限短、费率水平稍低使得360集团贷款的货币化能力稍逊色于其他互金平台。但随着体量的增长以及复贷率的提高,其利润率增长与规模增长将产生乘数效应。就业务的成长性而言,360金融是互金中最为强劲的。

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